Главная Обратная связь

Дисциплины:






Раздел 3. Определение эффективности инвестиций без учета риска



 

Используя данные 2 раздела (прибыли от реализации для двух вариантов технологического процесса изготовления дисков по годам расчетного периода, инвестиции и остаточную стоимость основных фондов), и приняв в качестве расчетной 10% ставку процента для фирмы-изготовителя, определить целесообразность реализации инвестиций.

 

3.1. Метод средней ставки дохода

 

Таблица 3.1 – Расчет методом средней ставки дохода

Показатель по вариантам, в тыс. $ I II
1. Чистый доход, ЧД    
2.Средний чистый доход, ЧДm (ЧД / количество лет производства)    
3. Начальные инвестиции, Зt ед.    
4. Средние инвестиции, Зm (Зt ед / 2)    
5. Средняя ставка дохода, CДm (ЧДm / Зm ´ 100%)    

 

Предпочтительнее вариант с наибольшей СДm; при этом необходимо учитывать, что этот метод не рекомендуется для применения по нескольким причинам:

1. совершенно не учитывается стоимость денег, связанная со временем;

2. больше используются балансовые доходы, а не денежные потоки, методика целиком игнорирует амортизационные отчисления как источник денежных потоков;

3. сегодняшняя стоимость оборудования, которая изменяется, не включается в среднюю ставку дохода - сегодняшняя ставка дохода будет занижена, если в подсчетах не учитывать ликвидационную стоимость.

 

3.2. Метод срока окупаемости

Дополнительное условие - Фирма установила для себя в нормативном порядке период окупаемости – 5 лет.

Этот метод более прогрессивный, он использует денежные потоки, складывающиеся как сумма чистого дохода и амортизационных отчислений. Расчет амортизации производится в форме таблицы 3.2.

 

Таблица 3.2 - Расчет амортизации

Год Объем выпуска дисков, Аt,т Амортизация 1 т дисков, aд, $ (Сtизг.д. – [Иtизг.д./Аt] ) Амортизация стана для II варианта, aст, $ Итого амортизация, a, тыс. $
  I II I II   I II
– х х х х х х х х х х х х х х х х х х х – х х х х х х х х х х х х х х х х х х х х х х х х х х х х х – х х х х х х х х х х х х х х х х х х х
итого х х - - х х х

 

Для расчета срока окупаемости заполняется форма таблицы 3.3.

 

 

Таблица 3.3.- Расчет срока окупаемости

Год Чистый доход, ЧД, тыс.$ Амортизация, a, тыс. $ Денежные потоки ДП, тыс. $ (ЧП + a) Кумулятивный денежный поток, КДП, тыс. $
  I II I II I II I II
– х х х х х х х х х х х х х х х х х х х – х х х х х х х х х х х х х х х х х х х – х х х х х х х х х х х х х х х х х х х – х х х х х х х
итого х х х х х х    
Начальные инвестиции, Зt ед., тыс. $    

 



Определение точного времени окупаемости по вариантам осуществляется по следующей схеме:

1) По значениям кумулятивного потока определяется период, когда КДПt < Зt < КДПt+1;

2) T = tлет +[ ]

Сделать вывод о том, какой вариант предпочтительнее, где период окупаемости меньше, как соотносится срок окупаемости в обоих вариантах с установленным в 5 лет.

Главное преимущество метода – простота, недостаток – не учитывает изменение стоимости денежных потоков во времени.

 

3.3. Метод чистой сегодняшней стоимости

 

Таблица 3.4- Расчет Методом чистой сегодняшней стоимости

Год Денежные потоки, ДП, тыс. $ Коэффициент дисконтирования qt (при r=10%) Сегодняшняя стоимость, PV, тыс. $
  I II   I II
– х х х х х х х х х х х х х х х х х х х х х х х х х х х х х – х х х х х х х х х х х х х х х х х х х
итого х х х х
Начальные инвестиции IC (единовременные затраты приведенные, ЗТ), тыс. $   х   х
Чистая сегодняшняя стоимость, NPV = PV - IC, тыс. $   х   х

 

Предпочтительнее вариант, где NPV - наибольшая положительная величина.

 

3.4. Метод индекса прибыльности

PI =

– показывает отношение сегодняшней стоимости PV к начальным капиталовложениям IC

Очевидно, что если PI >1, то вариант следует принять; PI < 1 – вариант отвергается; PI =1 – проект не является ни прибыльным, ни убыточным. Таким образом, чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в конкретный проект. Выгоднее внедрять вариант с наибольшим значением PI.

 

Преимущества методов 3.3 и 3.4

– все расчеты ведутся, исходя из денежных потоков, а не из чистых доходов, учитывая амортизационные отчисления как источник средств, что отвечает современной финансовой теории;

– методики учитывают изменение стоимости денег со временем;

– принимая проект только с положительной NPV, компания будет наращивать свой капитал за счет этих проектов. Прирост капитала компании – это, фактически, повышение цены акций компании или обогащение акционеров.

Недостатки методов 3.3 и 3.4

Чем более долгосрочный проект, тем сложнее оценить будущие денежные потоки, а методы NPV и PI, как правило, предполагают, что дисконтная ставка не изменится в течение всего периода реализации проекта. В действительности дисконтная ставка изменяется из года в год. Таким образом, переоценка или недооценка будущих денежных потоков может

привести к одобрению проекта, который нужно было отклонить и наоборот.

Несмотря на недостатки методик NPV и PI – это надежные показатели оценки и сравнения двух и более проектов.

 


3.5. Метод внутренней ставки дохода

IRR – это ставка дисконта, при которой сегодняшняя стоимость денежных потоков равна стоимости начальных инвестиций, т.е. NPV = 0.

Ставка, ниже которой проекты отклоняются, называется граничной (необходимой) ставкой. Если IRR выше граничной ставки, проект попадает в список рекомендуемых. Граничная ставка нашего проекта – 10%.

Расчет внутренней ставки дохода рекомендуется оформлять в форме таблицы 3.5

таблица 3.5 (тыс. $)

 

Таблица 3.5- Расчет внутренней ставки дохода

Год Начальные инвестиции, Зt Денежные потоки, ДП r % (r+5) % … %    
      qt NPV qt NPV qt NPV  
11…
  I II I     I II   I II   I II  
– – – х х х х х х – – – – – – х х – х х х х х – – – – – – – – – – – – – х х х х х х х х х – – – – – х х х х х х х х х х х х х х х х х х х х х х х х х - - - -х -х -х х х х х х х х х х -х -х - -х -х х х х х х х х х х х х х х х х х х х х х х х х х х - - - -х -х -х х х х х х х х х   -х -х - -х -х х х х х х х х х            
итого х х х х - х х -            

 

IRR = r 1 + ,

где коэффициенты дисконтирования r 1 r 2 , а в интервале (r1 , r2) функция NPV(r) меняет свое значение с «+» на «-» или наоборот.

Если цена капитала больше IRR, то вариант следует отвергнуть, если меньше – проект приемлем; при этом вариант с большим значением IRR считается предпочтительным, так как он имеет больший “запас прочности”.

Проблема состоит в том, что метод IRR:

- часто дает нереальные ставки дохода;

- может дать 2 разные ставки IRR;

- метод IRR и NPV часто выбирают разные проекты, т.к. метод NPV зависит от выбранной дисконтной ставки.

 

 





sdamzavas.net - 2018 год. Все права принадлежат их авторам! В случае нарушение авторского права, обращайтесь по форме обратной связи...