Главная Обратная связь

Дисциплины:






Различия между фьючерсными и форвардными валютными контрактами



Фьючерсный контракт Форвардный контракт
Стандартизованные контракты по размеру и дате поставки Контракты с договорными размером и датой поставки
Заключаются между клиентом и биржей Заключаются между двумя сторонами
Легко торгуются на рынке Невозможно продать до конца срока
Все контракты ежедневно пересчитываются по новой рыночной цене с немедленной реализацией прибылей и убытков Прибыль или убыток реализуется по истечении срока контракта

Как показывает практика, фьючерсные контракты редко используются для физической поставки соответствующего актива (валюты). Большинство их держателей закрывают свои позиции до срока окончания с целью хеджирования или извлечения спекулятивной выгоды из движения валютных курсов.

Фьючерсная цена котируется за единицу актива, т. е. на единицу иностранной валюты. Например, 30 января 1998 г. на ММВБ можно было заключить фьючерсные контракты на 1000 дол. США на май 1998 г. по цене 6,29 руб. за 1 дол. США. Это означает, что покупатель контракта обязуется купить, а продавец контракта — продать 1000 дол. США по цене 6,29 руб. за 1 дол. в мае 1998 г.

Валютные фьючерсы в отличие от валютных форвардных контрактов являются, напротив, стандартизованными биржевыми контрактами. На самой крупной фьючерсной площадке — Чикагской товарной бирже (Chicago Merchantile Exchange, СМЕ) торгуются фьючерсные контракты на французские франки, канадские доллары, голландские гульдены, мексиканские песо, фунты стерлингов, японские иены, немецкие марки и швейцарские франки. Особенно активная торговля осуществляется по фьючерсам на последние четыре валюты. Котировки валютных фьючерсов на СМЕ обычно публикуются в следующем виде (табл. 24.5).

Таблица 24.5

Котировка фьючерсных контрактов

CURRENCY FUTURES
  Open BRITISH High POUND Low (CME) Settle −62,500 Change pds Lifetime Open interest
High $ per Low pound
Sept. 1,6635 1,672 1,6575 1,6665 −0,0125 1,6835 1,6340 38,223
Dec. 1,653 1,6595 1,6460 1,6550 −0,0125 1,6660 1,6250
  SWISS FRANK (CME) −125,000 franc; $ per frank  
Sept. 0,6901 0,6963 0,6893 0,6957 +0,0084 0,7017 0,6090 39,502
Dec. 0,6931 0,6988 0,6912 0,6980 +0,0083 0,7043 0,6178 3,124

Из этих данных видно, что на СМЕ можно было приобрести стандартный контракт на покупку или продажу 62,500 ф. ст. (кратное примерно 100 000 дол.) в сентябре. Цена при открытии торгов составила 1,6635, а при закрытии — 1,6665 дол. за GBP. Самая высокая и самая низкая цены дня составили соответственно 1,6720 и 1,6575 дол. за 1 ф. ст. Изменение цены закрытия по сравнению с предыдущим днем торгов составило 0,0125 дол. за 1 ф. ст. Количество открытых контрактов на конец дня было равно 38 223 фьючерсов.



Фьючерсные цены неоднократно изменяются в течение дня торгов и от одного дня к другому. Вследствие этого все позиции по открытым фьючерсным контрактам в конце каждого дня торгов пересчитываются с учетом новой рыночной цены. Если цена на актив увеличилась, покупатель контракта немедленно получает на свой счет наличные в размере выигрыша. В случае убытка его размер списывается со счета владельца контракта. Покажем расчеты по фьючерсному валютному контракту на 62,500 ф. ст. (табл. 24.6).

Таблица 24.6

Маржевой счет фьючерсного контракта, (дол. США)

Показатель Открытие позиции День торгов
Фьючерсная цена за 1 ф. ст. 1,6600 1,6670 1,6680 1,6650 1,6690 1,6700
Нижний уровень маржи 7,000          
Позиция покупателя:            
маржевой счет 10 000 10 437 10 499 10 312 10 562 10 624
переменная маржа   +437 +62 −187 +250 +62
накопленный выигрыш (проигрыш)  
Позиция продавца:            
маржевой счет 10 000 9 563 9 501 9 688 9 438 9 376
переменная маржа   −437 −62 +187 −250 −62
накопленный выигрыш (проигрыш)   −437 −499 −312 −562 −624

Если бы позиции были закрыты по итогам пятого дня торгов при остатке на счете продавца 9376 дол., доход покупателя контракта до вычета налогов и соответственно убыток продавца составили бы 624 дол. (10 000 — 9376) за контракт. Норма дохода покупателя контракта за пять дней в расчете на средний вложенный капитал составила

 

Если сумма на счете держателя фьючерсного контракта упала ниже поддерживающей маржи, он должен до начала следующего дня торгов внести дополнительный взнос. Если это не сделано, брокер закрывает позицию держателя контракта. Это возможно в силу того, что рынок валютных фьючерсов — высоколиквидный и существующая позиция может быть закрыта в любой момент обратной сделкой. При этом, как и при фьючерсах на товары, очень мало контрактов реализуются с фактической поставкой валюты на срок их окончания.

Существующая международная компьютерная торговая система GLOBEX обеспечивает круглосуточную торговлю и позволяет открыть позицию на одной бирже и закрыть ее на другой бирже.

Валютные опционы

Валютный опцион представляет собой договор между двумя брокерами (дилерами). По этому договору один брокер (дилер) выписывает и передает опцион, а другой покупает его и получает право в течение оговоренного в условиях опциона срока либо купить по установленному курсу (страйк-цене) определенное количество валюты у лица, выписавшего опцион (опцион на покупку), либо продать эту валюту ему (опцион на продажу). Таким образом, продавец опциона обязан продать (или купить) валюту, а покупатель опциона не обязан этого делать, т. е. он может купить или не купить (продать или не продать) валюту.

Опцион является особой формой страхования валютных рисков, защищающей покупателя от риска неблагоприятного изменения обменного курса сверх оговоренной страйк-цены, и дает ему возможность получить доход в случае, если обменный курс меняется в благоприятном для него направлении сверх страйк-цены.

Рост обменного (т. е. текущего) курса по сравнению со страйк-ценой называется апсайд (от англ. upside — верхняя сторона). Снижение обменного курса по сравнению со страйк-ценой называется даунсайд (от англ. downside — нижняя сторона).

Существуют три типа опциона:

  1. 1) опцион на покупку, или опцион колл (от англ. call). Этот опцион означает право покупателя опциона (но не обязанность) купить валюту для защиты от (или в расчете на) потенциального повышения ее курса;
  2. 2) опцион на продажу, или опцион пут (от англ. put). Этот тип опциона означает право покупателя опциона (но не обязанность) продать валюту для защиты от (в расчете на) их потенциального обесценения;
  3. 3) опцион двойной (от англ. put-call option), или опцион стеллаж (нем. stallage). Этот тип опциона означает право покупателя опциона либо купить, либо продать валюту (но не купить и продать одновременно) по базисной цене.

На опционе указывается срок — это дата (или период времени), по истечении которой (которого) опцион не может быть использован.

Существуют два стиля опциона: европейский и американский.

Европейский стиль означает, что опцион может быть использован только в фиксированную дату.

Американский стиль означает, что опцион может быть использован в любой момент в пределах срока опциона.

Опцион имеет свой курс — это страйк-цена (от англ. strike price). Опционный курс — цена, по которой можно купить или продать валюту, т. е. актив опциона.

Покупатель опциона выплачивает продавцу опциона или лицу, выписавшему опцион, комиссионные, которые называются премией.

Премия — цена опциона. Риск покупателя опциона ограничен этой премией, а риск продавца опциона снижается на величину полученной премии.

Обладание опционом дает возможность его владельцу гибко реагировать в случае неопределенности будущих обязательств. Опционная сделка не является обязательной для владельца опциона, поэтому, если опцион не реализуется, владелец может его либо перепродать, либо оставить неиспользованным. Валютные опционы торгуются на валютных рынках по всему миру, включая рынки в США, Лондоне, Амстердаме, Гонконге, Сингапуре, Сиднее, Ванкувере и Монреале. На всех этих рынках торгуются три типа валютных опционов.

  1. 1) внебиржевые опционы европейского типа. Такие опционы выписываются банками для их клиентов — экспортеров и импортеров в соответствии с их потребностями по размеру контракта и дате его исполнения. Банк, выписавший опцион, для хеджирования своего риска обычно заключает форвардный контракт с другим банком или опционный контракт с биржей;
  2. 2) биржевые валютные опционы, которые впервые стали торговаться в начале 80-х годов на Филадельфийской бирже;
  3. 3) опционы на валютные фьючерсы, торгуемые, например, на Чикагской торговой бирже.

В таблице 24.7 приведены формы данных по котировкам валютных опционов, публикуемых в печати.

Таблица 24.7





sdamzavas.net - 2020 год. Все права принадлежат их авторам! В случае нарушение авторского права, обращайтесь по форме обратной связи...