Главная Обратная связь

Дисциплины:






Оценка риска при разработке инвестиционного проекта



 

В условиях неопределенности обычные показатели эффективности теряют смысл, поскольку становятся неопределенными.

Проблема состоит в том, что при оценке эффективности проектов мы оцениваем их по разным показателям, на основании которых принимается решение о реализации того или иного инвестиционного проекта.

Однако, поскольку ожидаемые затраты и денежные поступления распределены во времени, мы используем более общий показатель интегрального эффекта, учитывающий как разновременные эффекты, так и специальный норматив, позволяющий учесть фактор разновременности.

Также в условиях неопределенности потребуются новые показатели, отражающие, с одной стороны, все возможные условия реализации, а с другой – степень их возможности.

Таким образом, учет неопределенности требует использования иных, определенным образом обобщенных показателей эффективности. В условиях неопределенности эффект может быть большим или меньшим. В этой ситуации проект необходимо характеризовать также специальными показателями, показывающими разброс возможных значений проекта.

Одним из таких показателей является устойчивость проекта.

Под устойчивостью проекта понимается его эффективность при определенных изменениях условий его реализации, т.е. при реализации альтернативных сценариев.

При оценке эффективности проектов используются следующие типы устойчивости:

· проект устойчив к возможным колебаниям цен на сырье и электроэнергию;

· проект нельзя считать достаточно устойчивым, если небольшое колебание цен приводит к отрицательным результатам;

· проект можно считать достаточно устойчивым, поскольку при колебании цен и спроса на продукцию результат будет положительным с вероятностью 95%.

В зависимости от того, в каких условиях реализуется проект, можно говорить о его абсолютной, достаточной и недостаточной устойчивости.

Устойчивость инвестиционного проекта при возможных изменениях условий его реализации может быть проверена по результатам расчетов экономической и коммерческой эффективности базового периода путем анализа денежных потоков. Входящие в расчет денежные потоки при этом исчисляются только по инвестиционной и операционной деятельности.

В целях обеспечения устойчивости проекта при формировании базового сценария рекомендуется использовать умеренно пессимистические прогнозы технико-экономических параметров проекта и параметров экономического окружения (цен, ставок налогов).

Устойчивость проекта по отношению к возможным изменениям условий реализации может быть оценена как на отдельных шагах расчетного периода, так и в целом за период его реализации. В этих целях для наиболее важных параметров проекта и внешней среды (объема производства, цен производимой продукции, цен на ресурсы и др.) определяются границы соответственно безубыточности и эффективности. Подобные показатели отвечают сценариям возможного изменения параметров проекта и отражают влияние этих изменений на конечные финансовые результаты производства. В то же время они не относятся к показателям оценки эффективности проектов, но их можно использовать для минимизации предпринимательского риска.



В Методических рекомендациях для оценки устойчивости и эффективности инвестиционных проектов в условиях риска и неопределенности рекомендуется применять такие методы, как:

· укрупненная оценка устойчивости инвестиционных проектов;

· расчет точки безубыточности;

· вариация параметров инвестиционного проекта;

· вероятностный анализ параметров инвестиционных проектов.

Перечисленные методы отличаются количеством и качеством исходной информации, точностью проводимого анализа и его результатов.

При оценке устойчивости инвестиционного проекта в целом рекомендуется:

· использовать умеренно пессимистические прогнозы технико-экономических параметров проекта, цен, ставок налогов, обменных курсов валют, объема производства и цен на продукцию;

· предусматривать резервы средств на непредвиденные инвестиционные и операционные расходы, которые обусловливаются возможными ошибками разработчиков проекта, пересмотром принятых проектных решений;

· увеличивать дисконтную ставку на поправку на риск;

· рассчитывать на каждом шаге расчетного периода сумму накопленного сальдо денежного потока от всех видов деятельности и финансовых резервов.

В качестве основных рисков выступает бизнес-риск, который связан с потерей прибыли в связи с изменением общеэкономических факторов, а также поведением поставщиков и конкурентов, потребительскими предпочтениями, отраслевыми тенденциями, и наконец, факторами, формирующимися непосредственно во внутренней среде организации, – структурой затрат, использованием производственного потенциала, инновационной политикой компании.

Граница (точка) безубыточности параметра проекта для некоторого шага расчетного периода определяется как коэффициент к значению этого параметра на данном шаге, при применении которого чистая прибыль участника на этом шаге становится нулевой. Одним из наиболее важных показателей является уровень безубыточности.

Уровень безубыточности – это минимально допустимый объем продаж, который покрывает все затраты на изготовление продукции, не принося при этом ни прибыли, ни убытка (рис. 9.3).

Свыше уровня безубыточности каждая проданная единица продукции приносит прибыль. Если объем продаж не достигает точки безубыточности, компания работает с убытком.

При анализе границы безубыточности продукции исходят из следующих предпосылок:

· производственные издержки представляют функцию количества изготовленной продукции или ее реализации;

Рис. 9. 3. Точка безубыточности

 

· полные текущие издержки производства продукции могут быть разделены на условно-постоянные (не изменяющиеся при изменении объема производства) и условно-переменные (изменяющиеся прямо пропорционально объему производства);

· количество изготовленной и реализованной продукции равно;

· договорная цена единицы продукции за анализируемый период остается неизменной;

· выпускаются и реализуются изделия только одного вида (в случае выпуска нескольких видов продукции они приводятся к одному представителю);

· информация для экономического анализа опирается на данные, соответствующие среднегодовым данным за период целесообразного использования инвестиционного проекта.

Действие операционного рычага связано с природой и поведением текущих затрат на производство и реализацию продукции в зависимости от изменения объема продаж Q, исследование которого составляет предмет анализа безубыточности.

В точке безубыточности (равновесия) общая сумма затрат равна общей сумме доходов от реализации. Критический объем продукции (Qкр) в натуральном выражении, при котором нет ни прибыли, ни убытка, определяется по формуле

где Зпост – постоянные затраты, руб.;

Цед – цена единицы продукции, руб.;

Зпер(ед) – переменные затраты на единицу продукции, руб.

При проведении анализа безубыточности решаются следующие задачи:

· определение точки безубыточности в денежном и натуральном выражении;

· определение «запаса прочности» компании с точки зрения прибыльности – степени отдаленности реального состояния компании от точки безубыточности;

· выявление и оценка причин, повлиявших на изменение «запаса прочности».

Точка безубыточности (ТБдв) в денежном выражении определяется по формуле:

где Пмар – маржинальная прибыль;

Зпост – постоянные затраты, руб.;

В - выручка от реализации продукции, руб.

Выручка и затраты должны относиться к одному и тому же периоду времени (год, квартал, месяц). Следовательно, чем левее точка безубыточности (рис. 9.3), тем меньше вероятность финансовых проблем при условии, что масштабы компании не уменьшаются.

Рост компании неизбежно приводит к увеличению постоянных затрат, поэтому компания выходит на новую, более высокую точку безубыточности.

Надо отметить, что точка безубыточности может дать объективный ответ только на вопрос, какой минимум продаж необходим, чтобы компания работала без убытков. Однако не может оценить изменения финансового состояния компании. Для этого определяется «запас прочности». Чтобы определить, насколько существует вероятность получения убытков, определяется отклонение фактического объема выручки от реализации продукции от расчетной величины точки безубыточности.

где ∆В – абсолютное отклонение от точки безубыточности в денежном

выражении, руб.;

Вфак – фактическая выручка от реализации, руб.;

ТБдв - точка безубыточности в денежном выражении, руб.

Расчет точки безубыточности по данным табл. 9.2 показал следующий результат:

тыс. ед.

Таким образом, получается, что у организации солидный запас прочности.

С помощью алгоритма расчета точки безубыточности можно определить критические объемы других технико-экономических параметров. Результаты расчетов приведены в табл. 9.2.

 

Таблица 9.2





sdamzavas.net - 2020 год. Все права принадлежат их авторам! В случае нарушение авторского права, обращайтесь по форме обратной связи...